关于股市泡沫的争论在几年的平息后最近再度泛起，起源于著名经济学家谢国忠的一篇文章《警惕内地股市已出现泡沫》。谢国忠认为原因在于中国银行系统低存贷比所反映出来的流动性过剩，过度的流动性已经使股市翻番。并且预言，“在未来，中国股市可能会经历一次痛苦的调整，如同2001年后所发生的那样”。他在另外的地方还说过令人不寒而栗的话，“股市中的累累白骨都会是机构的尸骸。”

　　两周以来沪深股市损失万亿市值，对于此次惨烈的暴跌，市场人士把此归结为泡沫之争。

　　首先我们要清楚一个概念，股市该不该有泡沫?笔者认为，泡沫与股市相伴而生，有股市的存在就会有泡沫的存在。泡沫是虚拟经济内生的属性，没有泡沫的经济是实体经济，比如一辆汽车多少钱、一部手机多少钱，这是很明确的。而虚拟经济的价值则是随时变化，可以放大和缩小，在不断地博弈中寻找真实的价值，也就是我们常说的股市、期货的功能之一在于发现价格。既然我们选择了市场经济的发展道路，选择了股市，就不应该对股市中形成的泡沫大惊小怪。

　　认同泡沫的存在后，我们要回答第二个问题：当前股市的泡沫有多大?在西方通常用市盈率(股价与盈利之比)来衡量，中国目前也大多用市盈率来套用。然而，事实证明，用市盈率衡量中国股市泡沫大小的方法让人难以接受。市盈率是个动态的指标，只能作为参考而不能作为标准。更不能把美国股市市盈率水平简单地套用在新兴市场，以此来衡量泡沫的大小，因为两者的股市内部构成有许多不同的因素。特别是中国股市，脱胎于转轨时期，早期计划经济色彩依然很重，上市名额靠分配的指标，大量法人股不能流通，上市的只是小部分流通股。所以前几年在股市低迷时，那些业绩优秀、市盈率低的上市公司股价也没有能够得到很好的表现。

　　很难说现在的股市泡沫已经很严重，到了该调控的时候，因为至今没有一个可以让各方信服的衡量泡沫大小的科学指标。

　　有专家说，股市大涨是因为跌到底泡沫被挤掉，所以开始新一轮上涨;还有的学者称，这轮股市暴涨的动力来自过剩性流动资金。笔者认为，股市复兴固然有很多因素，但有两点至关重要。一是股权分置改革的成功，它解决了对中国股市长远发展的隐患，这是基础性的动因。二是由人民币升值带来的。从理论上说，人民币升值是国际上认同中国经济不断强大的表现。如果没有经济实力作为后盾，这个国家的币值在对外经济交往中一定是疲弱的。当今世界美国经济实力最强，所以美元的影响力最大，其次是经济实力紧随其后的欧元。从这个意义上讲，一个国家货币的升值会带动资本市场走强。因此可以说，当前的牛市是一种货币现象，是由人民币升值带来的。

　　因而，这一轮牛市有着较为坚实的基础，它在震荡向上的趋势过程中会出现调整，甚至可能是剧烈调整，但不应该为之恐惧，以为泡沫即将破裂股市再度踏入熊市。