中国的金融资产管理公司手中均持有为数不少的A股上市公司的债务或股份，这是外资机构对不良资产感兴趣的一个很重要的原因。通过参与处置不良资产，外资机构可以用较低的成本进入中国的A股市场

　　商业银行不良资产是否会继续维持“双降”?日前中国人民银行上海总部首次发布的《中国区域金融稳定报告》表明，银行业金融机构盈利模式转型效果不明显，不良贷款反弹压力较大，是银行业发展需要关注的共性问题。

　　《中国区域金融稳定报告》指出，银行业金融机构遏制不良贷款生成的良性机制仍不健全，不良贷款仍面临一定的反弹压力。突出表现为：一是部分银行可疑类和损失类贷款仍有增加;二是商业银行部分正常贷款属于长期还旧借新、循环使用类型，信贷风险尚未完全显现;三是在当前经济快速增长时期，部分商业银行对企业信贷风险往往估计不足，贷款规模扩张过快存在隐忧。

　　值得注意的是，面对银行业大门全面打开和外资银行真正进入的压力，借鉴国外有益的经验和教训，加快处理我国银行体系的不良资产，已成为刻不容缓的问题。

　　金融资产管理难题

　　金融不良资产作为金融业务的“伴生品”，各国都不同程度存在。从经济发达国家处理不良资产的经验来看，成立专门机构是非常必要的。目前我国已成立了信达、华融、东方、长城四家资产管理公司，根据国务院和中国人民银行的安排，四家金融资产管理公司在2000年8月底以前已经先后全部完成了国有商业银行不良贷款的剥离与收购工作，总共从对应的商业银行中收购和承接了13932亿元不良资产。尽管这些数据并不是我国银行业不良资产的全部，但这已充分说明了我国商业银行多年来在计划经济体制下所造成的不良资产数额巨大，蕴藏的金融风险确实很大。

　　有专家认为，不良资产剥离后对商业银行的直接效果是非常显著的。但资产管理公司究竟应如何运作化解这些不良资产，使不良资产不仅仅是转移位置而是真正改良，是一个关乎化解银行不良资产成败的关键。

　　有专家表示，无论对于哪类不良资产，采用哪种处理方式，成立专门的处理银行不良资产的专门机构都是必要的。但是针对目前我国这么庞大的不良资产而成立的金融资产管理公司只是一个政策性的过渡机构，它通过剥离、收购银行的不良资产使银行轻装上阵，使企业无后顾之忧。但对于自己“拾”来的这些“垃圾”如何顺利转化，如何悄然退出，却成了整个化解不良资产的点睛之笔。金融资产管理公司可以采用的退出方式主要有：股权回购、股权转让和财政核销三条通道。其中股权回购是资产管理公司的首选方式，因为这种方式既可靠、又便捷，还有一定的收益。但实行这种方式的前提是企业真正搞好了，真正消化了银行不良资产，否则回天无力。

　　外资借机插手

　　业内专家指出，中国的金融资产管理公司手中均持有为数不少的A股上市公司的债务或股份，这是外资机构对不良资产感兴趣的一个很重要原因。毕竟，外国投资者如果能够参与这些上市公司不良资产的处置，就有可能成为上市公司或其控股股东的债权人，也就意味着，通过参与处置不良资产，外资机构可以用较低的成本进入中国的A股市场。

　　看来，对外资机构来说，参与不良资产收购的意义并不止于不良资产市场本身，参与收购不良资产或许只是“敲门砖”。雷华北京资产包的单个债券数额很大，房地产等实物抵押较少，但是雷华依然选择将这个包收入囊中，因为他们看中的是北京的地域环境和市场潜力。有外资企业高层曾经说过，“要想进入一个国家的房地产市场，单纯的进入太难了。”因此，他们选择了收购当地银行不良资产的方式，处置不良资产的同时，逐渐对当地复杂的法律、政策环境有了较为清醒的认识，进而可以开展更多的项目经营活动。

　　据记者了解，外资机构能够因为帮助政府处置不良资产获得一些政策性优惠，特别是所得税和营业税方面的优惠措施。

　　2006年，雷曼兄弟加大了对中国的房地产投资，他们将房地产投资地点集中在低风险区域，了解地段的真实价格，进而控制了相当多的房地产项目———北京、上海和沿海城市，从不良资产市场发展到房地产市场，这似乎是国际投行在中国的扩张路线图。

　　但外资也并非一帆风顺，区域发展程度的不同、政策性破产的问题以及地方保护主义都无疑成为外资进入不良资产市场的阻碍。同时，外资机构的本土化发展相对较弱。也正是由于这个原因，外资机构在处置不良资产时大都与本地机构合作。本地机构比较熟悉本地资源，这对外资机构来说是个不小的诱惑。

　　雷华资产管理有限公司(雷曼兄弟与华融合资成立)总经理谭国彬认为，“只有感觉升值潜力很大的时候才会花时间去这样做。”现在国内很多小投资公司会把一个单一资产项目做到极致，尽量做到利润最大化。但是对小资产项目而言，外资机构很难采取精耕细作的策略，它们会尽量快速变现，时间越长，不确定因素越多。外资机构会找出一个平衡点，缩减资本的时间成本，寻找更多的机会。

　　虽然中国的不良资产市场尚不成熟，但有目共睹的是，市场潜力巨大。这是一个上万亿的市场规模，并且规模还在不断增长。谭国彬预言，“不良资产市场将来一定会紧密地与股票市场、债券市场、房地产市场紧密联系在一起，不良资产的处置会越来越容易。”